미국 연방준비제도(Fed·연준)가 30일 새벽(한국시각) 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 정책금리를 발표하는 가운데, 연준이 ‘포워드 가이던스’를 20여년 만에 폐지하면서 통화정책의 불확실성이 높아지고 주식·채권 등 글로벌 자산가격이 물가·고용 등 실물 경제지표에 더욱 민감하게 반응할 거라는 진단이 나온다. 포워드 가이던스는 장래의 기준금리 수준 등 통화정책 방향을 미리 예고해 시장과 소통하는 각국 통화정책당국(중앙은행)의 정책 수단이다. 미 연준은 케빈 워시 의장 취임(지난 5월) 이후 연방공개시장위원회 통화정책 성명서의 분량을 대폭 줄이고 통화정책 전달체계에 대한 재검토에 착수하는 등 시장과의 커뮤니케이션 전략에서 근본적인 변화를 도모하고 있다. 이에 따라 지난달 연준 성명서는 경제·물가 상황에 대한 평가는 유지하되, 포워드 가이던스 성격을 지닌 문구들을 모두 삭제해 1998년(옐런 그린스펀 연준 의장 재임) 이후 가장 짧은 분량(840자)으로 발표했다. 연준 성명서 글자수는 직전 1년 동안의 회의 평균치(2125자)에 비해 크게 줄었다. 미 연준은 2000년대 초반부터 시장의 기대에 영향을 미치기 위해 통화정책 방향을 사전 제시하는 공식 커뮤니케이션 수단으로 포워드 가이던스를 활용해왔다. 그러나 워시 의장은 취임 이후 여러 공식 석상에서 향후 통화정책 방향과 관련한 모든 답변을 거부하면서, 포워드 가이던스 폐지는 연준 위원(총 19명) 다수의 의견을 고려한 결정이라고 말해왔다. 바다이야기 불법 연준이 포워드 가이던스를 폐지한 배경에는 제도 운용 관련 정책여건이 악화됐는데도 시장의 포워드 가이던스 의존도는 여전히 높아 통화정책 결정을 어렵게 만들고 있다는 인식이 깔려 있다. 2020년대 들어 고물가·고금리 여건이 고착화되면서 포워드 가이던스 운용에 따른 ‘기대 편익’(금리 조정과 유사한 효과 등)보다 ‘비용’(통화정책 유연성 저하 등)이 더 커졌다. 최근 물가 경로 예측에서 어려움이 가중돼 유연한 통화정책 확보가 더욱 필요해진 상황인데, 포워드 가이던스 운용이 물가·고용에 대한 통화정책적 대응을 경직적으로 만들고 있다는 얘기다. 게다가 최근 정책금리의 절대 수준이 높아진 상황도 포워드 가이던스의 필요성을 낮추는 요인이다. 포워드 가이던스는 정책금리가 0%에 근접해 추가 금리인하 여력이 제한될 때 정책금리 인하와 유사한 효과를 제공할 수 있는 비전통적 통화정책 수단이다. 그런데 현재 연준 목표 연방기금금리(3.50~3.75%)는 장기적 시계에서 중간 수준에 위치해 있다. 포워드 가이던스 도입 이후 시장이 경제지표보다 연준의 정책 신호에 더욱 민감하게 반응하면서 시장 본연의 가격 발견 기능이 떨어졌다는 문제 의식도 있다. 워시 의장은 “통화정책 방향을 안내해야 할 시장 가격이 오히려 정책에 의해 좌우되는 경향을 보이는 현상은 바람직하지 않다”는 입장을 표명해왔다. 인터넷신천지 28일 국제금융센터는 ‘연준 포워드 가이던스 폐지의 영향’ 리포트에서 “장기간 통화정책 방향 유도 기능을 수행해온 포워드 가이던스 폐지로 연준 통화정책 불확실성이 높아지고, 자산가격이 여러 실물 경제지표에 더 민감하게 반응할 가능성이 높아졌다”고 평가했다. 포워드 가이던스 폐지에 따라, 인플레이션의 상·하방 리스크가 함께 공존하는 요즘 통화정책 방향을 둘러싼 이견이 이어지고, 물가·고용 등 경제지표에 의존하는 통화정책 결정체계가 강화될 거라는 얘기다. 포워드 가이던스 폐지로, 연준 정책금리가 실제로 변경되면 시장에서 주가·채권 등 자산가격 변동성이 집중적으로 확대되는 양상을 보일 거라는 예상도 나온다. 국제금융센터는 “주요 경제지표 발표 시마다 자산가격 변동성이 확대될 가능성이 커졌다”며 “시장은 포워드 가이던스 축소로 줄어든 정보를 보완하기 위해 통화정책 결정과 밀접한 고용·물가 지표를 더 많이 활용하거나 주목하게 될 것이고, 이런 경제지표의 영향력이 한층 높아질 것”이라고 내다봤다. 한편 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 27일 기준으로 7월 연방공개시장위원회에서 연준이 정책금리를 동결할 확률은 62.1%, 0.25%포인트 인상할 확률은 37.9%로 각각 집계됐다. 인상 확률은 1주일 전(16.0%)이나 한 달 전(29.9%)보다 크게 높아졌다. 시장 전망은 여전히 ‘동결’에 무게를 두지만, 월스트리트 일각에서는 연준이 ‘깜짝’ 금리 인상을 단행할 수도 있을 거라고 전망한다. 프랭크 플라이트 시타델증권 매크로전략 책임자는 “이번에 인상할 가능성이 높다. 깜짝 인상이 물가 안정을 회복하겠다는 워시 연준 의장의 공언에 힘을 실어줄 것”이라고 말했다. 워드 가이던스 폐지