바닥을 맞히는 것보다 다음 돈의 행선지를 찾는 게 중요하다는 진단이 나왔다. 약세장에서 먼저 반등하는 종목과 인공지능(AI)의 자금줄, 메모리 가격의 상승 속도가 하반기 투자 판단의 핵심 변수로 꼽혔다. 한국경제신문이 프리미엄9 회원을 위해 지난 6일 서울 중림동 본사 다산홀에서 연 ‘긴급진단, 한국 증시 어디로 가나’ 특별강연회에서 박세익 체슬리투자자문 대표, 이은택 KB증권 리서치본부 전략총괄, 류형근 대신증권 리서치센터 연구원은 지난달 급락 이후 투자자가 확인해야 할 신호를 제시했다. ◇“바닥 맞히려 팔았다 다시 사지 마라” 박 대표는 지난달 급락을 기업 이익이 무너진 구조적 약세장보다 수급 충격에 따른 ‘한국판 블랙먼데이’로 봤다. 금리 불안에 레버리지 상품과 프로그램 매도, 리밸런싱 물량이 한꺼번에 쏟아지면서 주가가 기업 가치보다 빠르게 떨어졌다는 설명이다. 박 대표는 “이번 한국 시장에 ‘한국판 블랙먼데이’가 발생한 것으로 본다”며 “이벤트 드리븐 약세장은 충격이 지나가면 회복한다”고 말했다. 추가 자금을 넣는다면 대형주보다 코스닥과 중소형주에서 기회를 찾으라고 조언했다. 릴게임손오공하는법 삼성전자와 SK하이닉스로 돈이 몰리는 동안 성장성과 관계없이 주가가 눌린 종목이 많기 때문이다. 박 대표는 “시장이 이렇게 약한데도 빠르게 올라오는 주식이 있다”며 “약한 장에서 가장 먼저 올라오는 종목과 업종이 다음 주도주일 가능성이 높다”고 말했다. 과거 통계도 눈길을 끈다. 체슬리투자자문에 따르면 1999~2025년 홀수 해 14차례 가운데 코스피는 13차례, 코스닥은 12차례 상승했다. 평균 수익률도 코스피 28.9%, 코스닥 39.7%에 달했다. 반면 1998~2024년 짝수 해 상승 확률은 각각 50%, 14%에 그쳤다. ◇진짜 약세장 신호는 ‘AI 돈줄’ 이 총괄은 상승장을 끝낼 위험 신호에 주목했다. 핵심은 빅테크의 투자 축소가 아니라 AI에 돈을 대는 금융회사(자본공급자)의 이탈이다. 이 총괄은 “빅테크는 스스로 멈추지 못한다”며 “하지만 자본공급자는 멈출 수 있다”고 말했다. 빅테크는 AI 경쟁에서 이기면 막대한 이익을 얻지만 돈을 빌려준 금융회사는 실패하면 원금까지 잃을 수 있기 때문이다. 자본공급자가 돌아설 신호는 물가와 장기금리다. 바다이야기 사이트 먹튀 이 총괄은 물가가 다시 뛰는 가운데 미국 10년 만기 국채금리가 연 5.0~5.3%를 넘어서는 상황을 경계했다. 국채만으로 높은 수익을 얻을 수 있게 되면 금융회사가 굳이 AI 투자 위험을 감수할 이유가 줄어들기 때문이다. 반도체에서는 메모리 가격의 방향보다 상승 속도가 중요한 신호로 꼽혔다. 가격이 계속 올라도 상승률이 정.을 지나면 이익 증가세와 주가 탄력이 먼저 둔화할 수 있다. 대신증권은 범용 D램 가격 상승률이 올 1분기 전 분기 대비 102%에서 2분기 40%, 3분기 25%, 4분기 10%로 낮아질 것으로 전망했다. 낸드도 같은 기간 80%에서 60%, 15%, 10%로 둔화할 것으로 예상했다. 다만 가격 상승률 둔화가 곧바로 메모리 불황을 뜻하는 것은 아니다. 장기공급계약(LTA)으로 고객 수요를 미리 확인할 수 있고, 고대역폭메모리(HBM)가 범용 D램 생산 여력을 줄여 과거와 같은 공급과잉 가능성을 낮추고 있어서다. 류 연구원은 기업이 벌어들인 돈을 어디에 쓰는지가 주가를 가를 것으로 봤다. 그는 “각 기업의 중장기 자본정책과 자본지출 규율을 잘 봐야 한다”며 “자본지출을 매출의 30% 이내로 제한하는 수준의 규율이 나온다면 주가 상승 탄력도 더 커질 수 있다”고 말했다. ht: 700"><